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Mercados Financieros: Tema 3. Las empresas y los intermediarios financieros

 

LAS EMPRESAS

Presentación de la información

La principal fuente de información sobre una empresa es su informe de gestión y sus estados financieros. Estos dan información sobre su situación empresarial y financiera.

Para que los inversionistas tengan la posibilidad de interpretar la situación de la empresa en relación al precio de su acción y al mercado en general, se requiere la información de tres informes financieros principales:

  • Estado de resultados o de Pérdidas y Ganancias
  • Balance General o de Situación
  • Flujo de efectivo

A continuación se tratarán en forma breve.

  • El estado de resultados

Es la declaración del resultado final de todas las transacciones de una empresa, todos los ingresos y gastos durante un determinado periodo, generalmente de un año.

LA NACION S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
Para el periodo fiscal que termina 30 de setiembre, 2020

VENTAS BRUTAS

¢ 26882911
(DEVOLUCIONES Y DESCUENTOS)
-756748
VENTAS NETAS
¢ 26126163
(COSTO DE VENTAS)
16320738
UTILIDAD (PÉRDIDA) BRUTA
¢ 9805425
(GASTOS DE VENTAS Y MERCADEO)
3228873
(GASTOS GENERALES Y DE ADMINISTRACIÓN)
2847720
(GASTOS DE OPERACIÓN)
¢ 6076593
UTILIDAD (PÉRDIDA) OPERACIÓN
¢ 3728832
(GASTOS POR INTERESES)
1196124
PARTICIPACIÓN EN UTILS. DE CÍAS. NO CONSOLIDADAS
-706303
PÉRDIDA O GANANCIA POR DIFERENCIAL CAMBIARIO
368231
OTROS GASTOS E INGRESOS
363886
OTROS INGRESOS (GASTOS)
25814
UTILIDAD (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTO SOBRE LA RENTA
¢ 2558522
IMPUESTO SOBRE LA RENTA
-1031603
PARTICIPACIÓN MINORITARIA
¢ 171136
OTROS AJUSTES
104003
UTILIDAD (PERDIDA) NETA ACUMULADO
¢ 1802058

De las utilidades disponibles para los accionistas comunes se podrían repartir los dividendos o reinvertir en la empresa como utilidades retenidas. La asignación depende de los objetivos contrapuestos de mantener el nivel de dividendos de forma que la confianza del inversionista en el precio de la acción se mantenga sólida, y tener acceso a la más barata de las fuentes de fondos para la inversión en desarrollar aún más la empresa.

El conflicto corresponde a la dicotomía que el inversor afronta entre ingresos y ganancias de capital. Las dos no son mutuamente excluyentes, pero hay que buscar el equilibrio apropiado.

  • Balance General

Muestra los detalles de todo lo que la empresa posee (sus activos) y lo que debe (sus pasivos) a una fecha determinada. Las dos partes del balance, por definición, se deben equilibrar. El balance de situación resume la posición financiera de la empresa en un momento determinado.

LA NACION S.A.
BALANCE GENERAL
Al mes de Cierre Contable: SETIEMBRE, 2020
   
ACTIVO  
ACTIVO CIRCULANTE
¢ 9830443
CAJA Y BANCOS
337539
VALORES NEGOCIABLES
4294929
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR
2845631
INVENTARIOS
2081321
GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO
271023
ACTIVO NO CIRCULANTE
10388652
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR LARGO PLAZO
268807
INVERSIONES A LARGO PLAZO
1732165
ACTIVO FIJO, NETO
7268723
INMUEBLES, MAQUINARIA Y EQUIPO (COSTO)
4657405
EDIFICIOS
1218896
TERRENOS
803782
MOBILIARIO Y EQUIPO
2164578
MAQUINARIA
2084789
VEHICULOS
586358
OTROS
688795
(DEPRECIACIÓN ACUMULADA)
-2889793
INMUEBLES, MAQUINARIA Y EQUIPO (REVALUACIÓN)
2611318
OTROS ACTIVOS
1118957
TOTAL DE ACTIVOS
¢ 20219095
   
PASIVO  
PASIVO CIRCULANTE
¢ 5120819
DOCUMENTOS POR PAGAR C.P.
186672
PORCIÓN CIRCULANTE DE LA DEUDA A L.P.
98932
CUENTAS POR PAGAR
1744392
PAPEL COMERCIAL
508312
OTROS CARGOS
2156689
GASTOS ACUMULADOS
984558
INGRESOS DIFERIDOS
613762
INTERESES POR PAGAR
39629
IMPUESTO SOBRE LA RENTA POR PAGAR
518740
OTROS PASIVOS
425822
PASIVO A LARGO PLAZO
1918831
DEUDA A LARGO PLAZO
1074611
BONOS (L.P.)
844220
INTERÉS MINORITARIO
304365
TOTAL PASIVO
¢ 7344015
PATRIMONIO
ACCIONES COMUNES
4523589
CAPITAL ADICIONAL PAGADO
236472
SUPERÁVIT POR REVALUACIÓN Y DONACIÓN
2307358
RESERVA LEGAL Y OTRAS RESERVAS
540983
EFECTO POR CONVERSIÓN
-65391
UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS
5510920
(ACCIONES EN TESORERIA)
-178851
TOTAL PATRIMONIO
12875080
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVO
¢ 20219095

Como se nota en el balance, una parte importante son las acciones ordinarias, las cuales tienen tres valores diferentes:

  • Valor nominal: es el valor al que fueron emitidas por la empresa. Este valor no tiene relación con el precio actual de mercado de la acción.
  • Valor contable: se obtiene dividiendo el valor total de los fondos ordinarios de la empresa entre el número de acciones emitidas.
  • Valor de mercado: es el precio de la acción que se observa en el mercado de valores. Este tiende a ser el de mayor importancia.

Razones financieras

El análisis de razones financieras es por lo general el primer paso de un análisis financiero. Se emplean para mostrar las relaciones que existen entre las cuentas de los estados financieros. Desde el punto de vista del inversionista sirve para la predicción del futuro, mientras que para la administración del negocio, es útil como una forma de anticipar las condiciones futuras y, como punto de partida para la planeación de aquellas operaciones que hayan de influir sobre el curso futuro de eventos.

Existen distintos tipos de razones:

Tipo de razón Descripción
Liquidez Muestran la relación que existe entre el efectivo de una empresa y sus demás activos circulantes.
Actividad Conjunto de razones que miden la efectividad con que una empresa está administrando sus activos.
Deuda Razones que miden el nivel de endeudamiento y la forma en que administra su deuda una empresa.
Rentabilidad Grupo de razones que muestran los efectos combinados de la liquidez, la actividad y el endeudamiento sobre los resultados de operación.

Ver resumen de razones financieras y sus fórmulas.

Los siguientes datos ilustran la situación financiera de La Nación S.A. y presentan información básica sobre sus acciones.

Datos de la acción
Dic. 2019
Set. 2020
  Dividendos
2019
2020
Precio de mercado
6.75
5.30
  Dividendos en efectivo
0.15
0.16
Utilidad por acción
0.30
0.40
  Ganancia líquida
1.88%
2.37%
Precio/Valor en libros
2.63
1.86
  Ganancia de capital
6.88%
-21.48%
Precio/Utilidades
22.8
13.29
  Rendimiento total
8.75%
-19.11%
        Cantidad de acciones
4515067
4519815
Información financiera (cifras en miles)    
 
Set. 2019
Set. 2020
   
Activos
19538970
20219095
  Razones financieras
% variación
6.3
3.5
   
Dic. 2019
Set. 2020
Patrimonio
11575642
12875080
  Razón corriente
1.78
1.97
% variación
8.3
11.2
  Pasivo/patrimonio
0.69%
0.57%
 
  Rentabilidad/activo
6.82%
8.91%
Ventas
24445000
26267469
  Margen neto
5.45%
6.86%
% variación
8.7%
7.5%
  Rentabilidad/patrimonio
11.51%
14.00%
Gastos operativos
13872733
15282386
   
% variación
10.2%
10.25
   
Otros ingresos/gastos
547609
440349
   
% variación
201.5%
-19.65
   
Utilidad neta
1332009
1802056
   
% variación
5.7%
35.3%
   

Financiamiento

Desde la perspectiva de la empresa, los mercados financieros existen para incrementar sus capacidades monetarias a través de varios instrumentos financieros. Las fuentes de capital son básicamente tres:

  • Capital permanente de los accionistas (capital propio, acciones ordinarias)
  • Utilidades reinvertidas
  • Distintas formas de deudas y préstamos de capital

La estructura de capital depende de los beneficios relativos de financiarse vía deuda o fondos de capital. La relación entre los dos elementos en la estructura de capital de una empresa es la llamada razón de apalancamiento, y es calculada como la deuda total (a corto y largo plazo) dividido entre los fondos propios (utilidades retenidas más capital aportado por los accionistas).

Para una empresa con un alto apalancamiento financiero un incremento en las tasas de interés puede tener un efecto dramático, por los pagos necesarios para satisfacer los intereses de su deuda.

estructura de capital

 

  • Fondos propios

Este es el capital que permite a una empresa afrontar el riesgo implícito en la actividad. Estos fondos están limitados por los aportes de los accionistas y las utilidades reinvertidas, y en consecuencia, esto motiva a las empresas a salir a vender sus acciones, cotizándose en alguna bolsa de valores, pudiendo obtener financiamiento a través de la emisión de acciones.

Hay, básicamente, dos clases de aciones: las acciones ordinarias y las acciones comunes. Las acciones ordinarias no tienen garantizada una cantidad de pago de dividendo, pero tienen derecho de voto en las decisiones de la empresa. Las acciones preferentes dan derecho a un dividendo fijo y tienen preferencia sobre los accionistas ordinarios si la empresa quiebra, pero no tienen derecho de voto.

Las empresas ya inscritas en el mercado y que deseen incrementar sus fondos propios, lo podrán hacer a través de una ampliación de capital con derechos de suscripción preferente para los accionistas actuales, es decir, los accionistas actuales tendrán preferencia en la compra de nuevas acciones o la posibilidad de vender ese derecho preferente. Un incremento en el número de las acciones ordinarias de una empresa sin un correspondiente incremento en los activos o rentabilidad conlleva una caída en el valor de sus acciones (esto es llamado una dilución del valor). Para evitar esa dilución, la empresa podría usar algún instrumento alternativo para captar capital, por ejemplo, algún tipo de bono convertible o los warrants. Existen los bonos convertibles, que pueden ser convertidos en acciones en una fecha futura, y a un precio fijo.

  • Deuda

Una alternativa al capital aportado por accionistas como fuente de financiamiento es el endeudamiento. Un crédito permite a una empresa desarrollar sus proyectos de inversión sin tener que ceder parte de su propiedad, y en consecuencia no perder parte de las utilidades y el control de la empresa. En muchas ocasiones la deuda está más rápidamente disponible que el capital a través de la emisión y venta de acciones, y puede ser incluido en la estructura de capital de una empresa como deuda a corto o a largo plazo.

Las deudas toman diversas formas. Por ejemplo los préstamos a largo plazo, que pueden darse a través de la emisión de un activo financiero que sirve de soporte físico (un bono). Pueden darse los bonos con una tasa de interés fija, con tasa de interés variables o los bonos cero cupón. Por otro lado, existen formas de financiamiento a corto plazo, como el descuento de letras de cambio y de facturas, entre otros.

 

LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

Tal como se ha dicho, el sistema financiero es el conjunto de instituciones y participantes que generan, captan, administran y dirigen el ahorro. Se rige por las legislaciones que regulan las transacciones de activos financieros y por los mecanismos e instrumentos que permiten la transferencia de éstos entre ahorrantes e inversionistas, cumpliendo así una importante función en toda la economía.

Las instituciones financieras pueden desempeñar tres funciones básicas en los mercados financieros:

  1. Distribución de activos a las carteras de los inversionistas que desean poseerlos.
  2. Creación de nuevos activos con la finalidad de proporcionar fondos a los prestatarios.
  3. Creación de nuevos mercados proporcionando los medios por los que estos activos pueden sernegociados fácilmente.

Clasificación de los intermediarios financieros

Los intermediarios financieros pueden ser monetarios o no monetarios, según sea su capacidad de participar en el proceso de creación de dinero antes mencionado.

Monetarios
  • Banco Central
  • Bancos comerciales
No monetarios
  • Fondos de inversión
  • Fondos de pensiones
  • Mutuales
  • Compañias financieras
  • Aseguradoras
  • Empresas de leasing
  • Cooperativas de ahorro y crédito
  • Etc.

LOS BANCOS COMERCIALES

Funciones de los bancos comerciales:

Función Descripción
Intermediación Media entre ahorradores y prestatarios, contribuyen así a financiar a la economía.
Creación de dinero A través de la captación de dinero en depósitos en cuenta corriente, y luego prestando ese dinero.
Seguridad Protege a los agentes económicos, a los cuales les protege su dinero de pérdidas y sustracciones.

El balance de los bancos comerciales:

ACTIVO
PASIVO

ENCAJE

  • Efectivo
  • Depósitos en el banco central

ACTIVOS RENTABLES

  • Cartera de valores: fondos públicos, obligaciones, acciones, etc.
  • Créditos

ACTIVOS REALES

  • Edificios
  • Equipos
  • Otros

 

RECURSOS AJENOS

  • Depósitos:
    • A la vista
    • De ahorro
    • A plazo.
  • Préstamos del banco central

RECURSOS PROPIOS

  • Capital
  • Reservas

El problema bancario:

FONDOS DE INVERSION

Corresponden a una cartera de valores con cotización bursátil perteneciente a un conjunto de inversionistas. Se crea con el aporte patrimonial de un cierto número de inversionistas individuales, para destinar dichos recursos a la inversión en activos con características preestablecidas. Quien ingresa a un fondo adquiere una o varias participaciones, las cuales están distribuidas en forma proporcional a sus aportes. Este instrumento busca que el pequeño inversionista participe de los beneficios derivados de las inversiones a gran escala (rentabilidad y diversificación del riesgo). En Costa Rica, sólo pueden ser gestionados por una sociedad administradora de fondos de inversión, para constituirlos se requieren por lo menos 25 inversionistas y están sometidos a una serie de normas de diversificación del riesgo. Su rendimiento viene dado por la renta de sus inversiones (dividendos e intereses) y por las ganancias o pérdidas de capital (por la revaloración de activos).

Fondo de inversión financiero Fondo cuya totalidad de su activo está invertido en valores o en otros instrumentos financieros representativos de activos financieros.
Fondo de inversión no financiero Fondo cuyo objetivo principal es la inversión en activos de índole no financiera.
Fondo de inversión inmobiliaria Fondo cuyo objetivo primordial es la inversión en bienes inmuebles para su explotación en alquiler. Se constituye como fondo de inversión cerrado.
Fondo de inversión abierto Fondo cuyo patrimonio es variable e ilimitado; las participaciones son reembolsables directamente por el fondo y el plazo de duración es indefinido. En estos casos las participaciones no pueden ser objeto de operaciones distintas al reembolso.
Fondo de inversión cerrado Fondo cuyo patrimonio es fijo; las participaciones no son reembolsables directamente por el fondo sino que se negocian en el mercado secundario.

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